“Ce serait une erreur de laisser à la Fed un faible rôle de stablecoins.”
– Jérôme Powell, 21 juin 2023
Le jour le plus long de l’année, le président de la Fed, Jerome Powell, est monté sur le podium pour témoigner devant le Congrès et le comité des services financiers de la Chambre. La semaine dernière, la banque centrale dirigée par Powell avait décidé de suspendre temporairement les hausses de taux – les augmentations de taux d’intérêt les plus rapides et les plus agressives de l’histoire des États-Unis – dans le cadre de leur mission de lutte contre l’énorme prix l’inflation constatée en aval du confinement monétaire l’inflation via des mesures de relance. À moins d’un mois du lancement annoncé en juillet de FedNow, une plate-forme de communication interbancaire, Powell se trouve à un carrefour de la politique monétaire, de la réglementation et des exigences de capital avant la fondation officielle du système numérique du dollar.
Le nouveau dollar : FedNow et les UST, pas les CBDC de détail
“Le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale est très important.”
– Jérôme Powell, 21 juin 2023
Le dollar est numérisé depuis longtemps ; que ce soit les crédits Zelle ou Venmo de votre compte de détail, ou le solde en dollars de votre compte courant à Bank of America. Mais d’une manière générale, les mécanismes derrière le transfert des bons du Trésor et d’autres avoirs de réserve adossant ces chiffres sur un écran sont restés à l’agilité technique d’un télécopieur. Le dollar pourrait être la réserve mondiale monnaieet peuvent être négociés via des intermédiaires sur des rails banquiers centralisés évidents, ou moins évidemment sur des rails Ethereum via des jetons ERC-20 sous la forme de stablecoins de détail populaires, mais les bons du Trésor américain détenus par ces nouveaux créateurs de crédit restent la réserve mondiale actif. Ces obligations sont strictement émises par le Trésor américain pour être vendues au secteur privé afin de créer des dollars, incitées par des rendements dépendant du taux de financement fédéral fixé par la Réserve fédérale. Le public a généralement craint l’émission directe d’une certaine forme de CBDC de détail (monnaie numérique de la banque centrale) en raison de problèmes de surveillance et de saisie de devises auprès d’un émetteur centralisé, mais moins se rendent compte à la fois du niveau de surveillance financière déjà imposé par les banques, sans parler de la capacité pour que ces tiers de confiance censurent, mettent sur liste noire et même exposent le commerce de détail à leur risque de contrepartie. Toutes ces actions sont rendues de plus en plus possibles grâce à la numérisation de la monnaie avec une dépendance croissante aux rails de paiement centralisés, mais jusqu’au mois prochain, le réseau de communication pour les échanges d’actifs interbancaires est resté lent et déficitaire.
FedNow, dont le lancement est prévu le mois prochain, sert à plusieurs fins, mais peut-être aucune n’est aussi importante que la création d’un levier beaucoup plus efficace pour que la Fed ait un contrôle 365/24/7 sur les taux bancaires au jour le jour, comme le SOFR, fixant efficacement le coût d’emprunt liquidité à court terme entre banques privées fractionnées qui tentent de faire face aux retraits de leurs déposants. Vous avez probablement entendu l’expression “reverse repo” une ou deux fois, mais le mécanisme sous-jacent est souvent mal compris. Le « repo » correspond à un accord de rachat ; essentiellement un contrat entre deux entités dans lequel la Banque A, avec un excès de liquidités en dollars, accepte de prêter de l’argent à la Banque B, avec des besoins de liquidités au jour le jour, via un prêt à court terme garanti par les actifs de la Banque B tels que les UST, avec les conditions que la Banque B sera rachat leurs titres, généralement le lendemain matin («du jour au lendemain»), plus une commission basée sur un pourcentage que la Banque A conserve. Une prise en pension a essentiellement le même comportement, sauf que la banque A est riche en obligations, pauvre en liquidités et demande donc à la banque B des liquidités libellées en dollars. Ce scénario exact s’est concrétisé lors des récentes faillites de banques régionales aux États-Unis, et la Fed a créé de nouveaux mécanismes pour répondre aux besoins de liquidités des déposants. Dans le cas du marché des prises en pension sans cesse croissant, la Banque B est régulièrement la plus grande banque américaine, et parfois même la Fed directement. FedNow est un levier numérique, rendu possible via Internet, pour un contrôle centralisé complet sur le taux au jour le jour des emprunts en dollars, le nécessaire transfert de bons du Trésor entre banques, et donc la relocalisation de l’activité libellée en dollars hors du marché de l’eurodollar, et de retour vers les États-Unis dans le périmètre de la Fed et du Trésor.
Émission de dollars par une entité privée
«Nous ne soutiendrions pas une monnaie numérique de banque centrale pour les particuliers. Si nous avions une CBDC, elle serait intermédiée par les banques.
– Jérôme Powell, 21 juin 2023
Peu de temps après la chute de FTX l’automne dernier, la Fed de New York a lancé son programme pilote de dollar numérique, avec BNY Mellon, PNC Bank, Citi, HSBC, Mastercard, TD Bank, Truist, US Bank et Wells Fargo, ainsi qu’une coopération avec SWIFT. Il convient de noter au sein de ce quorum de banques du secteur privé trop grandes pour faire faillite l’inclusion de BNY Mellon, la plus grande banque américaine, qui détient des trésoreries pour le populaire stablecoin USDC, et PNC Bank, l’ancien propriétaire à 22,4% de BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, qui seulement plus tôt cette semaine a déposé auprès de la SEC pour l’approbation d’un ETF Bitcoin spot. La SEC a récemment fait des vagues elle-même en déposant ses propres avis contre Binance et la société cotée en bourse Coinbase pour avoir négocié des ventes de titres non enregistrés sous la forme de jetons de crypto-monnaie. Alors que BUSD, le stablecoin en USD émis par Binance, était répertorié comme étant un titre non enregistré, USDC, le stablecoin en USD émis par Circle, deuxième en valeur de capitalisation boursière derrière seulement Tether, a été omis des avis, malgré les cotations sur les deux bourses. Powell a poussé l’idée que les pièces stables étaient importantes pour la Fed et le système du dollar américain dans son ensemble ce matin lorsqu’il a insinué que non seulement les pièces stables ne sont pas un titre, mais qu’elles sont de l’argent. “Nous considérons les pièces stables de paiement comme une forme de monnaie, et dans toutes les économies avancées, la source ultime de crédibilité en matière d’argent est la banque centrale… Nous pensons qu’il serait approprié d’avoir un rôle fédéral assez solide dans ce qui se passe dans les pièces stables à l’avenir. .”
Il a ensuite expliqué plus en détail son point de vue sur le fait de ne pas avoir besoin d’un dollar gouvernemental émis directement et de s’appuyer plutôt sur les banques du secteur privé pour continuer leur rôle d’achat de dette publique via les UST afin de créer du crédit via des dollars dans des comptes de détail. “Nous ne prendrions pas en charge les comptes à la Réserve fédérale par des particuliers… ces comptes seraient gérés par le système bancaire.” En février, la SEC a signifié un Wells Notice à Paxos, l’émetteur du BUSD, limitant directement la capacité de Binance à être compétitif dans l’industrie de la création de dollars. Via les signatures des branches de la régulation de la Fed, du Trésor, de la SEC et même du Département of Justice, les entités autorisées à générer des dollars numériques sont sélectionnées sous nos yeux.Afin de poursuivre le cycle de la nécessité d’acheter de la dette émise par le gouvernement pour créer des dollars, le gouvernement américain est passé à la politique directe, aux commentaires réglementaires, et même des mesures disciplinaires sur la création de dollars offshore, changeant le paysage des pièces stables, et même le dollar lui-même, pour toujours, quelques instants avant la fondation de la Réserve fédérale numérique.
Bâle III
“Bâle III est une exigence de capital internationale que nous devrions aller de l’avant et compléter.”
– Jérôme Powell, 21 juin 2023
Alors que les banques commerciales américaines commencent à intégrer des actifs numériques tels que le bitcoin et des dérivés du dollar tels que les stablecoins, la nécessité de garantir au public l’existence de liquidités sur la feuille pour une action spéculative sur les matières premières crée une opportunité unique de faire pencher la réglementation en faveur du dollar. . Bâle III exigerait que toute banque souhaitant détenir des bitcoins, d’autres actifs numériques ou même de l’or soit également tenue de détenir une valeur égale d’un dollar à l’autre de ses investissements. Ce commentaire soudain sur l’adoption de cette exigence internationale de fonds propres forcerait une demande nette de dollars dans le système bancaire américain, malgré un environnement d’inflation monétaire élevée. Pour les banques ou les véhicules d’investissement enregistrés cherchant à compenser les effets inflationnistes en achetant des actifs de réserve alternatifs tels que le bitcoin, cette réglementation signifierait qu’une augmentation de la valorisation du bitcoin dans une paire de dollars augmenterait également le besoin de passifs en dollars sur leur bilan. Vous souhaitez gérer une banque responsable et répondre aux exigences de capital tout en détenant des bitcoins dans votre bilan ? Mieux vaut être prêt à détenir également beaucoup de dollars. L’idée du Bitcoin-Dollar est un parallèle avec le système du pétro-dollar, qui a été maintenu depuis la fermeture de la fenêtre d’or via le choc Nixon jusqu’à tout récemment. En créant un monopole sur les entrées et sorties de pétrole strictement en dollars américains, les États-Unis ont été en mesure de rattacher leur dollar gonflé à un produit énergétique toujours demandé et de créer un acheteur de masse de dollars. Alors que la Fed et la SEC font le tour des banques régionales et des émetteurs privés de pièces stables, l’effet en aval de Bâle III créera une demande permanente de dollars, même dans un environnement «d’hyperbitcoinisation». Powell a mentionné que la Fed n’a pas de détails sur les propositions d’exigences de capital pour le moment, mais qu’il y aura une future proposition qui viendra au conseil d’administration de la Fed plus tard cet été.
FNB BlackRock
« Laissez-moi vous dire, ce n’est pas qui est le président. C’est qui contrôle le portefeuille du président.
– Serge Varlay, Recruteur BlackRock
Le récent dépôt de demande de BlackRock, une société d’investissement dont les actifs sous gestion totalisent 10 000 milliards de dollars, a lancé une série de dépôts d’autres gestionnaires d’actifs institutionnels dans la course au premier fonds négocié en bourse approuvé offrant une exposition au bitcoin. WisdomTree, Bitwise et Invesco ont tous déposé auprès de la SEC pour lancer des ETF Bitcoin, malgré un rejet universel de toutes les demandes d’ETF Bitcoin déposées précédemment, notamment NYDIG, CBOE et Fidelity. La nouvelle résurgence de la confiance dans l’approbation vient peut-être en aval du bilan presque parfait de BlackRock en matière d’approbation des ETF, avec un taux de réussite de 575 contre 1. Dans le formulaire de confiance iSHARES Bitcoin S-1 La déclaration d’enregistrement était leur divulgation de l’utilisation de Coinbase pour la garde de bitcoins, ainsi qu’un avis de conflit d’intérêts potentiel au sein d’une de leurs sociétés affiliées agissant en tant que gestionnaire d’investissement d’un fonds du marché monétaire, le Circle Reserve Fund, que l’émetteur de l’USDC utilise pour ” détenir des espèces, des bons du Trésor américain, des billets et d’autres obligations assurées ou garanties quant au principal et aux intérêts par le Trésor américain et des accords de rachat garantis par ces obligations ou espèces, qui servent de réserves soutenant les pièces stables de l’USDC. le sponsor (BlackRock) détient une participation minoritaire dans l’émetteur de l’USDC.” Le S-1 comprend une ligne indiquant que “le prix du bitcoin peut être affecté en raison des pièces stables (y compris Tether et USDC), des activités des émetteurs de pièces stables et de leur traitement réglementaire”. Le dépositaire de trésorerie et administrateur de fiducie du FNB BlackRock est répertorié comme le partenaire du programme pilote de dollars numériques susmentionné, Bank of New York Mellon.
Alors que les ETF sont souvent utilisés comme mécanisme pour vendre à découvert les matières premières par les grandes institutions financières, le récent signalement des plus importants organismes de réglementation américains révèle une possibilité réelle d’augmentation de la création de dollars numériques et d’augmentation du pouvoir d’achat de l’actif de réserve inélastique à la demande, le bitcoin. Il n’y a peut-être pas d’entreprise d’investissement plus grande que BlackRock, et pas d’entité bancaire plus grande que Bank of New York Mellon. Il existe peu d’organismes gouvernementaux plus influents sur l’économie mondiale que la Fed et la SEC.
Bienvenue à l’adoption institutionnelle. Ne danse pas, putain.
